Quantitative Lockerung in der Eurozone und Finanzierungsbedingungen von KMU: Wer profitiert am meisten?

Abstract

Nach der globalen Finanzkrise und während der europäischen Schuldenkrise verlangsamte sich die Kreditvergabe an Unternehmen im Euroraum so drastisch, dass die europäische Wirtschaft kurz vor einer Kreditklemme stand. Erst nach dem Start des quantitativen Lockerungsprogramms der EZB Anfang 2015 verbesserte sich die Kreditvergabe nachhaltig. Der Beitrag analysiert die Auswirkungen des Ankaufsprogramms der EZB (Public Sector Purchase Programme, PSPP) auf den Zugang kleiner und mittlerer Unternehmen (KMU) zu Finanzierungsmitteln anhand von Unternehmensdaten des Survey on the Access to Finance of Enterprises (SAFE). Die Analyse umfasst mehrere Masse für Finanzierungsbedingungen wie die Kreditverfügbarkeit, finanzielle Restriktionen und Zinsen. Da die Daten auf Unternehmensebene erfasst werden, kann zwischen aggregierten und heterogenen Effekten nach Unternehmensgrösse, Alter, Branche und Land unterschieden werden. Das quantitative Lockerungsprogramm der EZB verbesserte die Finanzierungsbedingungen für KMU in der gesamten Eurozone und insbesondere in der Peripherie des Euroraums. Daher profitieren die Länder, die die meisten Impulse benötigt haben, am meisten vom Ankaufprogramm.

After the global financial crisis and during the European sovereign debt crisis, bank lending to companies in the euro area slowed down dramatically bringing the economy close to a credit crunch. It was only after the start of the ECB’s quantitative easing programme in early 2015 that bank lending improved sustainably. The study analyses the impact of the ECB’s Public Sector Purchase Programme (PSPP) on the access to finance of small and medium sized enterprises (SME) using firm-level data of the Survey on the Access to Finance of Enterprises (SAFE) and a fixed effects model. The analysis comprises several measures of financial access such as credit availability, financial constraints and interest rates. The micro level nature of the data allows to distinguish between aggregate and heterogeneous effects across firm size, age, sector and country. The ECB’s government bond purchases improved financial access on the aggregate euro area level and particularly in the periphery of the euro area. Hence, countries which need the most stimulus benefit the most from the Public Sector Purchase Programme.